AI 推理需求共振，算力基建扩容催生千亿增量市场

7 月 7 日，华泰证券发布研报称，海内外 AI 训推需求正在共振，相关算力板块景气度或提升，建议关注海内外算力配套产业链的投资机会，板块包括光模块、铜连接、AIDC、交换机、液冷等。

业内分析认为，随着大模型的迭代以及相关技术进展，正加快 AI 从技术快速转向商业落地，算力需求持续高涨，这对联想集团等布局算力的厂商形成了长期利好。分析认为下半年 AI 仍是最佳配置板块，行业将进入较长时间的高景气度，龙头厂商是市场核心关注标的。

AI 催化算力需求

DeepSeek 等大模型技术迭代正推动 AI 从单一工具朝着智能生态的方向发展。浦银国际认为性能飞速提升以及成本大幅下降，符合新兴技术行业发展初期的特性，从下半年展望来看，AI 大模型行业仍然会见到通用 AI 大模型或底层 AI 大模型不断涌现，在性能和成本两个维度在持续推动行业进步。

生成式 AI 的蓬勃发展加速了智能算力的稀缺，成为推动 ICT 市场增长的主要因素。全球 Token 消耗量呈现爆发式增长，免费 AI 服务的规模化普及成为核心引擎。谷歌将 AI 能力融合到搜索场景中，AI Overviews 功能推动其 2025 年 4 月推理 Token 消耗量飙升至 480 万亿 / 月，较 2024 年同期的 9.7 万亿激增 50 倍。这一增长直接受益于其覆盖 45 亿用户的免费服务生态；中国市场的 C 端应用同样爆发，字节跳动豆包大模型日均 Token 调用量从 2024 年 12 月的 4 万亿跃升至 2025 年 5 月的 16.4 万亿，其中超 60% 消耗量来自抖音、今日头条的 AIGC 营销内容生成。与此同时，企业级 Agent 任务复杂度升级大幅推高单次消耗量：企业端单 Agent 解决供应链、财务等场景对于 tokens 消耗量达到十万数量级，针对复杂场景或多 Agent 协同则可能突破百万级别，较传统问答 tokens 消耗增长约 2 个数量级。海内外头部厂商持续发力算力基础设施建设，以满足激增的推理算力需求。IDC 预测，2025 年全球基础设施市场将增长 18%，达到 2650 亿美元，其中 AI 服务器 2025 年市场规模将达到 1472 亿美元，2024 年 —2027 年复合年增长率将达到 18%。

中信等投研机构认为随着大规模应用落地，算力资源愈加重要，海内外头部厂商持续发力基础设施建设以满足激增的推理算力需求，ASIC 市场空间预期持续上调，算力产业链将保持高景气。这无疑有助于让服务器维持在高景气度水平，从而助推联想等行业龙头公司的中长期业绩增长。中信证券认为，全球 ASIC 市场空间预期持续上调，核心驱动力源于云计算巨头为满足激增的 AI 算力需求而加速自研芯片部署。爱建证券认为算力高景气延续，高端算力、存力芯片放量有望对关键环节设备公司带来实质性利好，技术升级驱动关键设备需求增长，把握“低估值 + 高业绩弹性”投资机会。

随着 AI 算力需求的持续高涨，基于 AI 发展的智算中心的电力功耗将不断高增，使得行业节能减排的需求强烈，这进而带动了液冷技术的加快应用和液冷服务器市场的扩张，头部聚势驱动应用深化。IDC 数据显示，中国液冷服务器市场在 2024 年继续保持快速增长，市场规模达到 23.7 亿美元，与 2023 年相比增长 67.0%。其中，冷板式解决方案市场占有率进一步提高。IDC 预计，2024—2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 46.8%，2029 年市场规模将达到 162 亿美元。国盛证券认为，目前市场对于液冷产业落地存在时间线、护城河、商业模式三大预期差。液冷空间庞大，龙头“强者恒强”。随着算力和功耗的持续上升，液冷将从辅助方案转为数据中心的必选配备；再往后看，不仅服务器端，网络侧设备（如光模块、交换机芯片）也可以使用液冷技术，液冷市场空间体量庞大，具备全链条能力的龙头厂商优势突出。

联想的算力布局

AI 大模型的发展催化算力需求不断释放，算力基础设施厂商深度受益。联想集团在算力业务布局上颇具前瞻性，作为主要的市场参与者，利用其“计算基因”，正以领先的优势在 AI 浪潮中率先占得一席之地。

联想提出的“混合式 AI”框架整合了公有大模型、企业私域大模型与个人大模型，解决了传统 AI 部署中隐私保护、算力成本与实时性的痛点。例如，其万全异构智算平台通过液冷技术与智能算力调度，为企业提供绿色高效的 AI 训练与推理能力。据 IDC 统计的 x86 服务器市场数据，联想集团凭借在混合式 AI 基础设施领域的深度布局，实现收入与市场份额的双突破，排名跃升至全球前三。

当前，随着大模型普及催化算力需求井喷，算力设施能耗问题日益突出，发展绿色算力已是行业必选项。联想集团的算力基础设施的优势还在于其绿色低碳的发展特征。具体来说，联想所推出的多款绿色算力产品，既能降低客户运营成本，又能为 AI 训练和数据处理提供强有力的算力支持。联想凭借其行业领先的海神液冷解决方案，满足了企业对高效、灵活算力的需求，在高性能计算与数据中心领域展现出卓越的散热与能效优势。

全球服务器市场展现出蓬勃生机，凸显了全球数字化转型加速带来的强劲需求，联想正是抓住了这波浪潮的关键机遇，成为前五厂商中增速最快的企业之一。近期发布的财报显示，联想 ISG 营收实现 63% 的超高速增长，并连续第二个季度实现盈利。全年 AI 服务器业务高速增长，海神液冷解决方案收入同比大增 68%。太平洋证券认为云端需求以及液冷技术促进了联想集团服务器业务的增长，维持“买入”评级。

大模型迭代驱动算力基础设施放量，联想通过算力升级与生态布局承接技术红利。这场变革将持续推动人工智能商业化落地，形成增量市场空间，显然这对联想等 AI 领军企业构成了长期利好。

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